４ Financial Management ３

SHORT-TERM DEBT

Borrowing Considerations　いくら借りるべきなのか。

・借りる時のコストは？

・いつ借りるのか？

・業者が提示してるディスカウント（2/30、2/10等）を使うべきなのか？

Eg.

The credit terms are 1/15（15日以内に払えば１％オフ）, n30. What is the cost of not taking the discount? もし、この１％をとらずに、30日後にフルで払ったらどうなる？

分子にディスカウントのパーセンテージ、分母にディスカウント後のパーセンテージ×360日/ネットの日からディスカウントの日を引きます。

1% / (100% – 1%)  x 360 days / (30 days – 15 days)

1% / (99%) x 360 days / (15 days) = 24.24% annualized interest

CAPITAL STRUCTURE

企業がお金を使うとき、借りるべきなのか、それとも今あるお金を使うべきなのか。

株価をMaximizeするためにMixしましょう、というトピックです。

Leverage：Relative amount of fixed cost in a firm's capital structure

Fixed asset のcostsとLong-term debt のcostsのこと。

Degree of Financial Leverage (DFL)：１株利益と、株主に対して配当という形で払われるであろうOperating Incomeの関係を表す指標で、数値が大きければ大きいほど、リスクは高くなります。

Formula１：１株あたりの変化 / EBIT（＝Operating Income）の変化

Formula２：EBIT / EBIT –利息– {優先株 / (1-税金)}

なぜ、借りるのか？

オーナーたち以外から借りることによって、リスクを分散させます。

Tax break　利息を費用として計上できます。

Degree of Operating Leverage (DOL)：Operating Incomeと売上との割合を見ます。こちらも数値が大きいほどリスクも高いです。

Formula１： EBITの変化 / 売上の変化

Formula２：Contribution Margin (CM) / EBIT　←こっちが出ます。

CM = 売上 - All Valuable Costs すべての変動費

COST OF CAPITAL

お金を使うとき、Sourceは３つ考えられます。

1.　借入

2.　Operationでためたお金を使う

3.　増資

Sourceとコストの関係を見ます。

増資の場合

分子は今後払っていくであろう配当、分母は資金調達で手にできる金額（手数料等を引く）。

ため込んでいるお金を使う場合

基本的には、Common Stockの考え方と一緒。分子は今後払っていく配当、分母は今の株価。

Preferred Stockの場合

分子はDividend on Preferred、分母は優先株の株価。

INTEREST RATES

理論問題で出ます。利息の有名なカーブ。

Risk-free rate は、Horizontal水平です。

Inflation premium：時間の経過とともに物価は上昇する。

Maturity risk premium：期間が長ければ長いほどリスクは高まるという理論

SECURITY VALUATION

Bondは、現在価値で計上します（中級で学習済み）。

BondのValueは、元本と利息の現在価値です。

Ordinary AnnuityかAnnuity Due (Annuity in advance)で（最初なのか最後なのか）、使う現在価値のFactorが違います。

Coupon (Stated) Rateは、支払わなければいけないRate。

Market Rateが違うと、DiscountやPremiumが出てきます。

Market RateがStated Rateを上回っている＝Discount Situation。

その逆はPremium Situation。

CAPITAL BUDGETING

Payback Period：何年で払い戻せるか。現在価値にしません。

Initial investment / After-tax cash flows

Advantagesは計算が超簡単。Disadvantagesは現在価値を考慮しないこと。

Accounting Rate of Return (ARR)：

Average after-tax cash savingsからDepreciationを引いたAccrualのAverage net incomeを分子に使います。

発生主義なので、Depreciationを引いた金額にしなければいけません。

分母はCost。

Internal Rate of Return：

このマシンを買うと、毎年これだけの現金が浮いていく⇒現在価値ファクターのテーブルに行って何％か見ます。それがInternal Rate of Return。

金利を上回るのであれば、You should buy it。ただし、毎年浮いていくお金は、その金利で再投資されなければいけません。

Advantagesは、現在価値を考慮します。キャッシュフローを考慮します。プロジェクトのRate of Returnが分かります。

Disadvantagesは、More difficult to useむずかしいです。最低でも浮いたお金をProject Rate of Returnで運用しなければ意味がありません。

Net Present Value (NPV)：PV of Cash InflowsからNet Initial Investmentを引きます。０以上であるべきです。

Investmentと、それによって浮くお金の現在価値を比べます。Desire Rate of Returnを使って現在価値にします。

Project Rate of Return：プロジェクトが生むReturn

Desire Rate of Return：最低これだけはほしいというReturn。

Advantages：現在価値を考慮します。

Disadvantages：複雑です。

浮いたお金はRequired Rate of Returnで再投資されなければいけません。

NPV と IRR

似ていますが、IRRはプロジェクトのRate of Return、NPVはターゲットにしているRateを使います。

一般的に、NPVが０を上回っている時、IRRもDesire Rate of Returnを上回っています。

NPVが０を下回っていれば、IRRもDesire Rate of Returnを下回るので、It should be rejected。

Profitability Index (PI)：NPVがプラスになったものが、どれくらいのProfitなのかがRatioで分かります。大きければ大きいほどいいです。Present Value of future cash flowsをnet investmentで割ります。

1. Pl > 1 , NPV> $0; accept the project

2. Pl = 1 , NPV = $0; indifferent

3. Pl < 1 , NPV < $0; reject the project

Return on Investment (ROI)：超有名な指標。Net IncomeをTotal Assetの平均で割ります。

Capital Turnover=Asset Turnover

Residual Income：Operating IncomeからAverage Assetにかかる金利分を引いた分

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